股票配资公司开户网站这一变化反映出外资在年初积极布局中国资产后

（转自：中信建投财富管理）

2025年上半年A股市场整体震荡上行，主要指数多数收涨。其中，上证指数累计上涨2.76%，深证成指和创业板指涨幅均在0.5%左右。小盘指数表现突出，中证2000指数上半年大涨15.24%，北证50指数更是飙升39.45%，一度创下历史新高。

市场成交活跃度较去年有所提升，上半年沪深两市日均成交额约1.35万亿元，较2024年同期放量近30%。

2025年上半年的投资市场，就像一场精彩纷呈的大戏，各种热门主题你方唱罢我登场。今天，咱们就来复盘一下上半年的行情。

行业分化显著

上半年行业分化显著，有色金属和银行板块表现最为亮眼，是仅有的两个涨幅超过10%的申万一级行业。其中，有色金属板块以约17.99%的涨幅领跑，主要受贵金属价格强势上涨推动。在全球经济不确定性加剧的背景下，避险资产受到市场青睐。

数据来源：iFind，统计区间：20250101-20250630，历史数据不代表未来。

与强势板块形成对比的是，部分传统周期和消费板块表现低迷。煤炭、食品饮料和房地产行业上半年跌幅居前。

其中，煤炭板块受需求疲软和价格下行影响，成为表现最差的周期行业。消费板块内部出现剧烈分化：昔日强势的白酒股持续调整，19只白酒股上半年“全军覆没”，平均下跌15.7%。

相反，新兴消费领域表现突出，宠物经济、美妆、IP经济、珠宝首饰等“新消费”子行业逆势大涨。

总体来看，上半年行业轮动频繁，既有资源和金融等价值板块的阶段性走强，也有科技和新消费等成长板块的轮动表现。

市场风格偏向成长与小盘

成长 vs 价值：

上半年市场风格偏好明显偏向成长与小盘。市场资金呈现“左手成长、右手高股息”的哑铃配置特征，即一方面追逐小盘成长股，另一方面布局高股息红利资产。

具体来看，小盘股整体表现强于大盘股：中证2000指数大涨15%以上，而代表大盘蓝筹的沪深300指数仅小幅上涨。成长风格相对占优，尤其是在科技领域。半导体、人工智能、机器人、创新药、固态电池等科技成长板块轮番走强，成为上半年的主要热点。

图源：视觉中国

相比之下，大盘权重股走势偏弱，传统蓝筹板块表现平淡。不过，价值风格中的高股息板块也有亮眼表现——银行等高分红板块持续上涨，银行指数屡创新高。这使得价值风格并未完全缺席，只是相对而言成长风格更为突出。

市场主线：

上半年市场主线围绕“红利+小盘成长”展开。一方面，在经济复苏预期不明朗的背景下，资金青睐高股息、低估值的防御型资产作为“压舱石”，银行、公用事业等红利板块表现稳健。

另一方面，在政策鼓励科技创新和产业升级的环境下，小盘成长股受到追捧，题材概念层出不穷。从年初的人工智能、ChatGPT概念，到二季度的半导体国产替代、机器人、脑机接口等，科技成长主题此起彼伏。

图源：视觉中国

这种“哑铃”策略反映出投资者在不确定环境下既追求稳定收益，又不愿错过新兴产业的成长机会。值得注意的是，随着中报披露期临近，上半年部分炒作升温的科技、消费板块面临业绩兑现压力，市场风格是否会从“哑铃”转向更均衡，有待进一步观察。

资金情况

北向资金：

上半年外资总体呈现净流入态势，北向资金累计净买入A股约183亿元（截至6月28日）。

不过，资金流动存在明显的阶段性差异：一季度北向资金大幅流入近1500亿元，而二季度转为净流出约1300亿元。这一变化反映出外资在年初积极布局中国资产后，随着二季度国内经济数据偏弱和外部环境变化，一度出现获利了结和避险情绪。

但总体而言，上半年北向资金保持小幅净流入，显示海外投资者对A股中长期价值仍持认可态度。

机构资金：

上半年公募基金发行有所回暖，偏股型基金发行份额较去年同期显著增加。

基金仓位方面，一季度末主动权益类基金股票仓位普遍上升，显示机构在年初积极加仓。不过二季度随着市场震荡，部分基金选择获利了结或调仓换股，基金仓位有所分化。

整体而言，公募基金上半年对市场的参与度提升，新发基金和存量加仓为市场提供了一定增量资金。此外，社保基金、保险资金等中长期资金继续稳步增配A股，险资在上半年加大了对高股息蓝筹的配置力度。

总体来看，上半年各类资金流动虽有波动，但在政策引导和估值吸引力驱动下，中长期资金对A股的配置意愿依然较强。

宏观经济环境

国内经济：

上半年中国宏观经济延续复苏态势，但动能有所分化。

整体来看，上半年经济呈现“外需强、内需弱”的特征：出口在全球需求回暖带动下表现超预期，对经济增长形成支撑；但国内消费和投资相对乏力，房地产市场仍在筑底，有效需求不足的问题依然存在。

物价方面，CPI和PPI低位徘徊，显示内需偏弱和通缩压力犹存。为提振经济，宏观政策保持宽松基调：上半年央行实施了降准和结构性降息，保持流动性合理充裕；财政政策也更加积极，专项债发行提速，基建投资保持较快增长。

在政策托底下，上半年经济运行总体平稳，预计上半年GDP同比增长5.2%左右。不过，内生增长动力仍待进一步增强，下半年稳增长政策料将持续发力。

国际环境：

上半年全球经济增长动能有所减弱，主要发达经济体增速放缓，通胀虽高位回落但黏性较强。美联储在上半年维持利率高位，直到6月才首次启动降息，全球流动性环境边际改善但仍偏紧。

地缘政治方面，国际局势复杂多变，中美关系、贸易摩擦等外部不确定性犹存，对市场风险偏好造成扰动。大宗商品价格上半年整体震荡，能源价格受地缘因素影响波动较大，而贵金属价格因避险需求上涨。

总体而言，上半年外部环境对A股既有支撑也有挑战：海外需求复苏利好出口相关行业，但美联储政策变化和贸易摩擦风险又对市场情绪形成制约。

后市展望

均衡配置，攻守兼备：

下半年市场大概率延续结构性行情，指数层面可能难有普涨，可以采取“哑铃式”均衡配置策略。一方面，保留部分仓位在高股息、低估值的防御型板块，以对冲市场波动风险。另一方面，参与景气度向上的成长板块，分享经济转型和产业升级的红利。

把握科技与消费主线：

从机构一致预期看，科技和消费仍将是下半年的投资主线。

科技领域可以重点关注人工智能、半导体、高端制造等方向，这些行业受益于政策扶持和产业趋势，具备中长期成长潜力。但需注意经过上半年炒作后，部分科技股估值偏高，应避免盲目追高。

随着居民收入改善和促消费政策发力，消费板块有望逐步走出低谷，优质消费龙头具备估值修复空间。此外，“新消费”领域（宠物经济、美妆、国潮品牌等）上半年表现突出，下半年仍可保持关注。

控制风险，灵活应对波动：

尽管机构普遍看好下半年结构性机会，但外部环境的不确定性依然存在，市场可能出现阶段性波动。我们应保持理性，控制仓位，避免满仓押注单一板块。

同时也要注意在市场情绪过热时及时兑现收益，在调整时则可逢低布局优质资产。对于风险偏好较低的投资者，可增加债券、货币基金等资产的配置比例，以平衡组合风险。

写在最后

2025年上半年A股市场在震荡中走出了结构性行情，科技与红利成为两大主线。

展望下半年，在政策支持和经济复苏预期下，A股有望延续震荡上行趋势，但可能更多体现为板块轮动和结构性机会。

我们可以在均衡配置的基础上，重点把握科技和消费等景气主线，同时密切留意政策和外部环境变化，及时调整策略。

作者：刘雨淇 S1440623080022

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